近日，陕西农业第一股——陕西美邦药业集团股份有限公司（美邦股份605033.SH），可转债募投项目，被上交所二度问询，由此引发投资者关注。华商报记者注意到，美邦股份上市两年，当初IPO募集的资金还没用完，这边用募集的资金数次购买银行理财产品吃收益，那边又打算在资本市场再融资5.3亿元。

　　美邦股份主要生产杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂等，公司办公地址位于西安市经开区草滩三路588号石羊工业园。2021年9月登陆上交所主板，首发募资4.29亿元，扣除发行费用实际募资3.92亿元。

　　IPO不到一年，首发募集的资金还没用完，美邦股份启动再融资。2022年8月披露可转债预案，拟募资不超过4.1亿元，用于“年产4100吨农药原药生产线月，对预案进行修订，将募资总额提高到5.3亿元，募投项目也升级为“年产6000吨农药原药生产线建设项目”。

　　今年8月，上交所向美邦股份下发问询函，要求说明本次募投项目必要性、实施是否存在重大不确定性、本次新增产能及融资规模的合理性等情况。

　　美邦股份回复称，当前农药原药仅有一个年产660吨的多功能生产车间，主要生产喹啉铜、虫螨腈等少数几种原药，原药产品种类较少，体量尚小。本次募投项目是在现有农药制剂业务的基础上向上游农药原药业务延伸，新增虫螨腈、氯虫苯甲酰胺及吡唑醚菌酯三种高效低毒农药原药产品各2000吨/年，开拓农药原药新产品的生产与销售。因此，本次募投项目与前次募投项目在建设内容、产品方面存在显著差异，不存在重复建设情况。

　　美邦股份主业是农药制剂，原药业务处于起步阶段。因此，美邦股份计划利用本次募投项目扩大原药产能，提高在该业务领域市场地位。

　　美邦股份也表示，如果募投项目实施后，市场开拓受阻或市场需求不达预期、市场竞争加剧等，则可能导致新增产能不能完全消化，进而对公司经营业绩产生不利影响。

　　发行可转债是上市公司再融资重要手段，需经过董事会预案、股东大会通过、发审委审核、证监会核准等环节。这期间，审核问询通常要经过两轮。第二轮问询回复后，若交易所认为仍需继续问询，将进行多轮问询；不需要继续问询，将转入上会环节。

　　上周，上交所对美邦股份发出二度问询。此次监管关注到募投项目前景，并围绕美邦股份业绩变化、资金缺口等提出询问。

　　例如，申报材料显示，美邦股份上半年营收4.76亿元，同比下降22.91%；净利润7361.07万元，同比下降37.07%，主要因农药原药价格下降等因素导致产品销量下降。而且，美邦股份经销商变动较大，原因包括对经销商管理趋严、合作理念不同、部分客户无法维系经营。

　　由此，上交所要求美邦股份说明业绩大幅下滑原因及合理性、是否存在向经销商压货或经销商囤货情况、是否存在大量产品积压在经销商处的情形、经销商大幅变动合理性，以及公司存货金额较高的合理性，是否存在滞销情形，存货减值计提是否充分等。

　　此外，美邦股份日常经营需保有最低货币资金49575.12万元，截至6月底，实际支配资金仅7152.91万元。同时，美邦股份其他非流动资产金额较高，主要为土地预付款。

　　上交所问，美邦股份是否存在经营周转困难、最低货币资金保有量及本次融资必要性、合理性的相关分析是否合理，购置土地用途、交易对象、支付大额预付款的原因及合理性，相关土地多年未予成交原因，是否存在关联方资金占用情形。

　　万联证券西安营业部投顾屈放表示，从交易所两轮问询来看，主要是明确美邦股份再融资必要性与可行性。包括公司存货周转率大幅低于同行，应收账款大幅上升，库存占比较大的情况下，公司新募投项目是否可能会增加新的库存。在今年市场整体行情低况下，公司显著高于同行业，对于研发费用具体细分是否合理。此外，交易所还提到了新募投项目目前是否技术成熟，是否在未来会产生新的客户群体等实际问题，“这些问题涉及企业再融资募投项目书是否合理及是否存在过度融资的情况。”

　　作为全球第一大农药生产国，我国农药行业正面临整合。《“十四五”全国农药产业发展规划》提出：推进农药生产企业兼并重组、转型升级、做大做强，培育一批竞争力强的大中型生产企业。到2025年，农药生产企业由2020年的1705家减少到1600家以下。

　　华商报记者注意到，上市两年，美邦股份首发募资尚未用完。2021年9月，美邦股份IPO募资4.29亿元，扣除发行费用后，实际募资3.92亿元。截至今年上半年，美邦股份累计投入募资2.58亿元。

　　目前，唯一全额投入的是补充流动资金，累计投入1.46亿元。而环境友好型农药制剂生产基地技术改造、综合实验室建设、营销网络体系建设、企业信息化建设等项目投入进度分别为40.6%、42.65%、74.77%和26.55%。这4个首发募投项目里，前3个预定达到可使用状态时间均为2024年12月，最后1个预定达到可使用状态时间为2025年12月。

　　由于募集资金存在暂时闲置，自2021年以来，美邦股份多次使用闲置募资进行现金管理，2021年10月、2022年4月、2023年4月先后审议通过的额度分别为不超过3亿元、不超过2亿元和不超过1.5亿元。最近一次公告“理财”是今年9月22日，美邦股份用3700万元暂时闲置募资向光大银行购买结构性存款，产品期限为60天。

　　此外，美邦股份闲置募资还用于暂时补充流动资金。例如，今年4月，美邦股份审议通过，同意使用6000万元闲置募资暂时补充流动资金，11月8日公告已全部归还。

　　陕西本地一位不愿具名的财税人士称，上市公司再融资需考虑募资使用效率和投资回报率。如果前期融资没用完，或者也没有产生什么效益，再次融资却无法认定必要性的话，这样从资本市场取得资金相当于一种浪费。

　　今年以来，可转债市场持续扩容。据Wind数据显示，年内已有126家上市公司发行可转债，发行规模合计1339.4亿元，占A股再融资总规模的比例接近20%。

　　沪深交易所官网数据统计，截至11月9日，两市年内共有12家上市公司发行可转债的审核终止。其中，1家因审核未通过而被终止，另外11家为企业主动撤回发行申请。

　　资深财经评论人士皮海洲表示，可转债发行遇阻主要因监管层对政策进行调整，对上市公司发行可转债审核更加严格和精细，导致可转债相比年初放缓了发行速度。另外，一些企业受市场大环境或行业影响生产投资活动放缓，再融资的意愿随之下降。

　　11月8日，沪深交易所就优化再融资监管安排相关情况答记者问，表示优化再融资监管安排，适当收紧上市公司再融资，这是充分考虑当前市场承受能力，统筹一二级市场平衡而采取的具体措施。

　　屈放表示，交易所收紧再融资主要是防止企业过度融资，并对市场反应比较强烈的“只圈钱、不分红”加以遏制，为市场构建合理、公正的融资环境和投资环境。但要注意的是，收紧再融资不意味着停止再融资，对于“符合国家重大战略方向的再融资不适用本次再融资监管安排”等情况，交易所的再融资通道还将会正常履行。 华商报记者 查京京

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